国内宏观周报:汽车数据正在改善

  主要结论:

  我们六个方面观察:从乘用车零售方面:乘联会的数据显示,2019 年开始汽车零售同比跌幅不断收窄,剔除数据扰动(年初数据扰动、国五国六标准更换),2019.01-12 汽车零售同比由-17%收窄至-4%;从乘用车批发方面:乘联会的数据显示,自2019 年5 月份汽车批发同比跌至最低-32%,到年末12月份收窄-4%。整体而言,汽车批发零售数据是改善的,但同比均为负说明整体依然偏弱。实际上,汽车零售数据从2017 年初开始将进入下行周期,2018 年年中进入负增长,并于2019 年一季度达到本轮周期的低点,目前来看汽车数据整体呈现底部改善的周期性迹象。从汽车及其零配件数据来看,跌幅收窄,对社零的拖累减轻。剔除国五国六扰动,汽车类零售额累计同比由2019.03 的-3.4%收窄至2019.11 的-1.1%,汽车类零售额主要指的是由动力装置驱动,具有四个或以上车轮的非轨道无架线的车辆及其零配件,包括汽车、汽车底盘和汽车配件等。其中,汽车包括载货汽车、越野汽车、自卸汽车、牵引汽车、专用汽车、客车、轿车等。因此,它对社零的影响较大,绝对值上汽车类零售占社零总量的10%左右。汽车产成品存货方面,底部企稳迹象明显。我们对比下游多个制造业(电气机械设备、通用设备、专用设备、计算机、仪器仪表等)的去库存趋势,发现汽车产成品库存底部迹象较为明显,且库存去化较为充分。数据上,汽车的产成品库存自2017 年初开始一直下行,由20.1%下行至现阶段-10.6%,底部已持续5 个月左右。从汽车工业生产方面看,汽车生产7 月开始改善。汽车增加值当月同比在2019年上半年一直维持-4%左右负增长,但于7 月开始改善,11 月数据为7.7%,说明汽车生产数据也有所改善。政策方面,对汽车产业的助力加码。国家发展改革委在2019 年6 月发文严禁各地出台新的汽车限购规定,已经实施限购的城市需加快由限制购买向引导使用转变。2019 年12 月24 日,国务院发布《关于进一步做好稳就业工作的意见》,再次提到为挖掘内需,要鼓励汽车更新消费,有力有序推进老旧汽车报废更新,限购城市优化机动车限购管理措施,这是对汽车消费体系的重要支持。

  中观层面,1 月生产仍小幅改善。从需求来看,1 月以来30 大中城市商品房日均销售面积跌幅扩大;12 月以来100 大中城市土地成交面积同比跌幅扩大,土地成交总价同比涨幅收窄;12 月乘联会汽车销售同比相对平稳。从生产来看,1 月以来六大发电集团日均煤耗同比涨幅小幅回落;全国高炉开工率均值上升。从价格来看,1 月以来钢铁价格均值下降,煤炭、原油、水泥和有色价格均值上涨;1 月以来猪肉价格均值由跌转涨,蔬菜、水果价格涨幅收窄。

  金融市场方面,资金价格上升,债券收益率上升,人民币兑美元升值,全球股市分化,国内工业品价格上涨。货币市场方面,上周央行净回笼资金5500 亿元,资金价格上升。债券市场方面,到期收益率上升,期限利差收窄,信用利差收窄。外汇市场方面,人民币兑美元升值,美元指数下降,人民币即期交易量上升。股票市场和商品市场方面,全球股市分化,黄金价格上涨、布油、铜价格下跌,国内工业品价格上涨。

  风险提示:财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、 中美贸易摩擦升温。

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