有色金属行业点评:美劳动力市场告急 财政刺激发力带来金银布局良机

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  美国劳工部发布数据显示,美国3 月21 日当周初请失业金人数328.3 万人,预期170 万人,前值28.1 万人。这是史上首次出现百万级别的初请失业金数据,几乎相当于美国2%的就业人口规模;此前记录为1982 年世界经济危机时的69.5 万人,本次数据也远超金融危机的66.7 万人。

  受全球公共卫生事件持续发酵,美国劳动力市场受到显著冲击:

  美国劳工部发布的3 月21 日当周初请失业金人数达到破纪录的328.3 万人;另一方面,考虑到各州失业金管理机构目前处在超负荷运作阶段、部分州表示其申请网页由于访问量过大而出现瘫痪,披露数据或仍低于实际值,后续披露的失业金初请人数或将进一步扩大。

  另一方面,联储主席James Bullard 预计美国失业率或在二季度飙升至30%(美国2020 年2 月失业率为3.5%),预计约6700 万人面临严峻的失业风险(美国2020 年2 月总就业人口约1.64 亿人,失业人口总数约576 万人)。预计本轮危机导致的劳动力市场失业率将高于大萧条时期的约25%以及08 年美国次贷危机时的峰值9.9%。

  根据我们3 月25 日外发的报告:《以史为鉴:流动性危机解除转向经济刺激,正是金银布局良机》,我们认为美国目前所处阶段类似于08 年次贷危机从流动性危机解除转向实体经济财政+货币政策刺激、财政政策做主导。另一方面,考虑到目前美国劳动力市场面临前所未有的困局,我们认为本轮的财政刺激政策力度有望达到新的历史高度,未来美联储对通胀高度、持续时间的容忍度或更高,贵金属黄金白银的表现值得期待。

  美联储降息+QE 政策开启第一轮宽松:3 月3 日至今,美联储作出积极动作以应对冲击,包括两次临时降息累计幅度达到150BP,Fed 政策利率降至0-25BP 的近零水平;并推出7000 亿美元的QE 计划。

  美联储3 月17 日开启第二轮宽松:伴随市场流动性预期的进一步恶化,美联储紧急重启2008 年美国次贷危机时期用过的政策工具CPFF 和PDCF,并于3 月23 日直接向信用市场投放流动性,市场流动性危机得以解除,金融体系重回正常运作轨道。

  2008 年次贷危机发生后美国先后出台三轮政策:①2008 年金融危机爆发初期紧急救市政策;②美国经济复兴与再投资法案;③重点领域救助和刺激政策。

  当前时点更接近于2009 年2 月12 日美国参议院通过8380 亿美元美国经济复兴与再投资法案时刻。

  流动性危机解除转向政策加码是投资贵金属最佳时间点。我们认为,目前黄金正处于第三向第四阶段演化,体现为美国长端国债利率走高并企稳、加之Fed 降息带来长短端期限利差展开并稳定,流动性冲击逐步缓和;历史来看,流动性危机告一段落的契机在于全球政府的逆周期调控,包括货币和财政,在此过程中的体现就是货币和财政刺激。此时基本上风险资产继续抛售,但是避险资产开始企稳回升,黄金、白银为代表的贵金属表现良好。流动性危机解除是投资贵金属最佳时间点。伴随着货币及经济刺激政策落地,通缩预期逐渐缓解,通胀预期提升,实际利率重新回到下行通道;加之此时油价急跌告一段落,通缩预期减弱。另外,金银比方面,历史来看金融风险并未导致金银比发生根本性偏移,从流动性风险缓和转向全面刺激政策时期金银比开始回落,是白银的重要布局窗口期。

  我们建议这个阶段配置金银标的:山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。

  风险提示:美联储货币政策超预期;美国经济超预期

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